Время возвращаться на радары инвесторов

Мы повышаем наш рейтинг для Московской биржи до Выше рынка с Нейтрально. Мы лишь немного скорректировали нашу целевую цену до 125 руб./акция (со 127 руб.)

Комиссионный доход MOEX должен продемонстрировать сильный рост на 14% г/г в 2019 г за счет доходов от денежного рынка, деривативов и депозитарных услуг. Кроме того, увеличение объемов торгов акциями создает дополнительную возможность для роста чистой прибыли.

Акции MOEX отстали от восстановления на рынке. Они торгуются с P/E 2019П 9.5x по сравнению со средним историческим значением 11-12.0x и на 50% ниже аналогов. Мы считаем такую оценку несправедливой.

Комиссионный доход: сильный рост не зависит от объемов. Мы прогнозируем ускорение темпов роста комиссионного дохода до 14% г/г в 2019 против 11.5% в 2018 и 11% в 1К19 до 27 млрд руб. В частности, мы прогнозируем, что комиссии на денежном рынке покажут сильные результаты (+19% г/г в 2019) на фоне увеличения дюрации операций репо, поскольку все больше крупных российских компаний получают прямой доступ к торгам с репо. Производные финансовые инструменты также демонстрируют хорошую динамику (+21%) за счет роста доли торгов сырьевыми инструментами, где комиссии выше, чем в валютных. Рост объемов торгов в акциях, который мы наблюдали в мае-июне, может стать еще одним драйвером, если он продолжится во 2П19. Депозитарные и расчетные услуги, наряду с прочими услугами, также покажут двузначный рост в этом году, обусловленный органическим ростом финансовых расчетов в России. Важно отметить, что ожидаемый рост комиссионного дохода зависит не от объемов торгов, которые в некоторых сегментах снижаются, а от запуска новых маржинальных инструментов и перехода клиентов к продуктам с более высокой комиссией биржи.

( Читать дальше )

Объем торгов на Московской бирже в июне вновь отметился негативной динамикой в годовом выражении, снизившись на 6,6% до 66,1 трлн руб. По сегментам лишь рынок акций отметился положительной динамикой: торги увеличились сразу на 38,4% г/г до максимальных с апреля 2018 года 1,1 трлн руб. Во многом это связано с покупками акций в дивидендный сезон: средняя дивидендная доходность российских акций достигла 7%. Благодаря этому индекс МосБиржи неоднократно обновлял исторический максимум в июне.

Снижение торгов наблюдалось по остальным рынкам. Уменьшение торгов на денежном рынке на 7,1% г/г до 27,4 трлн руб. во многом связано с падением объемов операций с междилерским РЕПО на 45,2% г/г до 3,4 трлн руб. Уменьшение торгов на валютном рынке было связано со снижением объемов сделок спот на 27,6% г/г до 5,4 трлн руб. и торговли парой доллар/рубль на 33,3% г/г до 4,1 трлн руб. В условиях ужесточения санкционной риторики весной-летом 2018 года объемы торгов парой USD/RUB в отдельных месяцах увеличивались двузначными темпами роста. Однако уже весной 2019 года представители Конгресса США говорили об «усталости» от санкций. В связи с этим торги валютным парами в 2019 году значительно меньше.

( Читать дальше )

Московская биржа вчера представила операционные результаты за июнь 2019 г. Мы считаем эту новость умеренно негативной для акций биржи.

— Объем торгов снизился на 7% в июне; в итоге совокупный объем торгов за 2К19 оказался на 8% ниже г/г.

— Рублевые и долларовые балансы снизились соответственно на 5-32% г/г в 2К19.

— Мы по-прежнему считаем, что цель менеджмента по росту комиссионного дохода в двузначном выражении в 2019 г. выполнима, учитывая 1) расширение сроков сделок репо, 2) миграцию в более высокодоходные продукты Денежного рынка и рынка деривативов и 3) эффект роста тарифов на фоне введения Единого пула обеспечения.

— В то же время слабая динамика рублевых и долларовых балансов в сочетании с ориентацией ЦБ и ФРС на смягчение монетарной политики указывает на то, что наш прогноз и консенсус по чистому процентном доходу и чистой прибыли на 2019 г. могут быть понижены.

— Акции выросли на 11% с уровня дна конца мая (тогда как индекс вырос на 8% за аналогичный период), закрыв дивидендный гэп, и сейчас торгуются на уровне 10,3x по коэффициенту 2019П P/E (с 6% дисконтом к среднему мультипликатору 2017-18).

( Читать дальше )

Объем торгов на Московской бирже в I полугодии сократился на 6,4%, но в июне вырос на 6,6% г/г.

Общий объем торгов на рынках Московской биржи в первом полугодии 2019г составил 388,5 трлн руб., что на 26,4 трлн руб., или на 6,4%, меньше, чем в первом полугодии 2018г. В июне 2019 года общий объем торгов на рынках Мосбиржи вырос по сравнению с маем на 8,5%, до 66,1 трлн руб., по сравнению с июнем 2018 года он меньше на 6,6%. Лучшую динамику в июне по сравнению с АППГ продемонстрировали рынки акций (рост на 38,4%) и облигаций (рост на 13,6%).

В целом, результаты Мосбиржи за июнь можно назвать неплохими. Спрос явно был сосредоточен в сегменте акций. Инвесторов привлекает высокая дивидендная доходность российского рынка, а также корпоративные события в ключевых «фишках», которые демонстрировали сильную динамику как с начала года, так и в июне. Участники рынка решили поучаствовать в ралли и предпочли вложения в рисковые активы.

Промсвязьбанк

Московская биржа опубликовала объемы торгов за июнь   

По информации Московской биржи, оборот торгов на рынке акций в июне подскочил на 38.4% г/г до 1.07 трлн руб. С корректировкой на облигации овернайт объем торгов на рынке облигаций упал на 8% до 2.37 трлн руб.; с учетом операций прямого репо с ЦБ оборот торгов на денежном рынке сократился на 7.1%. Оборот на валютном рынке упал на 12.8%, а на рынке деривативов — на 7.5%. Общий оборот торгов снизился на 6.6% г/г. Средства участников рынка увеличились на 0.6 % м/м, 23.0% г/г до 701 млрд руб., а рублевые средства, которые генерируют основной процентный доход, выросли на 3.7% м/м / 1.7% г/г до 85 млрд руб.

Компания опубликовала неплохие результаты, отметив особенно высокий оборот торгов в акциях, что должно оказать положительное влияние на ее комиссионный доход. Еще одним позитивным моментом стали хорошие показатели средств участников, что должно поддержать процентный доход. Формальное сокращение торгов в других сегментах не оказывает прямого влияния на прибыль компании. Мы считаем, что в свете сильно увеличившихся объемов торгов в акциях Московская биржа выглядит привлекательной возможностью для покупки. Ее акции отстают от рынка с начала года, но мы думаем, что они скоро наверстают отставание.

Атон

Мосбиржа (+1,19%) опубликовала результаты за июнь.

Оборот торгов на фондовом рынке во 2 квартале вырос на 32% по сравнению с предыдущим кварталом. На рынке РЕПО оборот вырос на 5%, на валютном рынке – на 5%, на срочном – на 2%. Изменения отражают не только сезонный фактор, но и динамику рынка. Рост оборотов – важнейший драйвер роста котировок.

Выручка биржи во 2 квартале вырастет на 8-12%. Прогнозы на 3-й квартал делать пока рано, но по статистике, обороты в этот период чаще снижаются в пределах 4% или остаются на прежнем уровне.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Московская биржа опубликовала объемы торгов за май    

По данным Московской биржи, оборот торгов на рынке акций в мае подскочил на 28% г/г до 1.02 трлн руб. С корректировкой на облигации овернайт оборот на рынке облигаций вырос на 23.2% до 2.1 трлн руб.; принимая во внимание сделки прямого репо с ЦБ, оборот на денежном рынке упал на 11%. Оборот на валютном рынке упал на 19.3%, а на рынке деривативов — на 2.9%. Общий оборот упал на 14.2% г/г. Средства участников рынка выросли на 7.9% м/м / 0.9% г/г до 697 млрд руб., а рублевые средства, которые генерируют больше всего процентного дохода, увеличились на 12.7% м/м / 6.6% г/г до 82 млрд руб.

Компания опубликовала хорошие результаты, показав особенно сильные объемы торгов ценными бумагами и хорошие позиции по средствам участников, в то время как другие сегменты продемонстрировали слабую динамику. Мы ожидаем нейтральную реакцию рынка на результаты. Мы не видим краткосрочных драйверов для MOEX и полагаем, что бумага будет торговаться в боковике.

Атон

«Мегафон» входит в четверку крупнейших операторов мобильной связи в России. 3 июня компания объявила о приостановке торгов акциями на Московской Бирже, что стало логическим завершением трудностей, которые преследовали компанию в течение трех последних лет.

Для компаний телекоммуникационного сектора характерна высокая дивидендная доходность. В связи с низкими темпами роста финансовых показателей и отсутствием драйверов для значительного роста компании направляют полученную прибыль на дивиденды. Дивидендная доходность «Мегафона» составляла порядка 10% в 2013-2016 годах и была схожей с конкурентом – «МТС».

Ситуация у «Мегафона» ухудшилась в ноябре 2016 года. Акции «Мегафона» могли исключить из индекса MSCI Russia, на которой ориентируются многие иностранные инвесторы, в связи со снижением капитализации компании. «Мегафон» пытался отсрочить данное событие, платя дивиденды в долг для поддержки капитализации, однако это не помогло компании, и ее акции исключили из индекса MSCI Russia в ноябре 2016 года.

( Читать дальше )

«МегаФон» представил финансовый отчет за 1 квартал 2019 года.

Выручка телекоммуникационной компании выросла на 4,8% г/г до 80,1 млрд руб., однако чистая прибыль упала в 2,3 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до 2,1 млрд руб. из-за роста финансовых расходов. Примечательно отметить, что OBITDA выросла на 15,2% г/г до 35,2 млрд руб., однако это произошло вследствие перехода на МСФО 16, без учета которого OBITDA снизилась на 1,2% г/г до 30,2 млрд руб.

За отчетный период компания значительно увеличила чистый долг до 363,3 млрд руб. в связи с необходимостью денежных средств для выкупа собственных акций и проведения делистинга с Московской биржи 3 июня. Компания объявила оферту по выкупу акций по цене 659,25 руб. за акцию, что составляет премию 1,3% к текущим котировкам. Учитывая делистинг акций «МегаФона» с биржи, они не входят в число инвестиционно привлекательных.

Иконников Денис
ИК QBF

Московская биржа отчиталась о снижении прибыли акционеров на 28% на фоне отражения резерва на 2,65 млрд.руб. в связи с недостачей зерна. Впоследствии резерв может быть распущен полностью или частично, как это было в прошлом году. Без учета этого фактора прибыль выросла на 5%. Основной бизнес показал достаточно сильные результаты при росте комиссионных доходов на 11% — до 6,1 млрд.руб. Консенсус Bloomberg предполагает рост прибыли в 2019 г. на 7% до 21,7 млрд.руб. после трех лет снижения.

Дивиденд за 2018 г. составил 7,7 руб. (-3% г/г) на акцию с доходностью на момент закрытия реестра 14 мая 8,4%. Отметим, что по доходности акции MOEX являются одной из лучших бумаг в секторе. Эмитент планирует до конца сентября представить стратегию развития на 5 лет, которая также затронет дивидендную политику.

Правительство будет предоставлять субсидии компаниям среднего и малого бизнеса на компенсацию затрат выпуска акций и облигаций, размещаемых на бирже. Привлечение долгового финансирования на бирже становится популярной альтернативной банковскому кредитованию. С начала года 80 эмитентов, в том числе 14 новых, разместили 176 облигационных выпусков, что на 64% выше уровня прошлого года. В перспективе эта инициатива поможет привлечь этот сегмент бизнеса на биржу.

По форвардным мультипликаторам акции MOEX недооценены по отношению к аналогам на 37%. Мы рекомендуем «покупать» акции Мосбиржи.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»